■苏向高 今年以来，A股香港上市公司数量不断加速。 Wind数据显示，截至2月26日，今年已有24家企业在香港完成IPO，其中A股上市企业10家。香港联交所上市公司有388家，其中A股公司110家。相比之下，2025年全年共有19家A股公司完成在香港二次上市。笔者认为，上述现象是资本与产业逻辑洗牌的结果。当前，全球资本运动格局加速重构，我国经济迈向高质量发展，企业国际化经营活动不断深化。在此背景下，“A+H”拓展既是企业对接国际资本市场的现实选择，也是深化国际资本市场合作的重要体现。资本市场开放和功能完善。其影响至少体现在四个层面。首先是治理层面。重建公司治理职能，达到更高标准。中国企业的“海外扩张”正在从产品出口转向全球扩张。随着业务范围的扩大，合规风险也随之增加。香港市场在信息披露、公司治理和ESG（环境、社会和公司治理）方面与国际规则非常一致。选择“A+H”上市意味着公司必须接受两种监管框架的限制。这不是简单的叠加报告，而是系统规则的基准。更严格的披露节奏、更透明的董事会结构更加规范的关联交易控制和控制将使公司运营复杂化并增加合规成本，但从长远来看这将显着提高公司的治理能力机构。双重监管构成了激励企业完善内控体系、提高透明度和稳定性的反作用力机制。随着外部环境越来越不确定，规范的治理本身就成为信托资产。完成“A+H”设计，相当于获得国际资本市场的机构认可，有利于增强企业在全球产业链的议价能力。接下来是价格水平。测试了两套市场逻辑。 A股与港股的投资结构存在明显差异。 A股是资金场所，具有垄断性。港股的机构投资者比例较高，他们更看重盈利的确定性和现金流的质量。同一家公司在两地上市，本质上面临两种定价体系。 H股在迪斯科舞厅估值的情况并不少见联合国离岸市场流动性相对有限，加上外国投资者对某些产业周期和政治环境的偏见，可能会进一步扩大估值差距。然而，这种不匹配也会产生外部约束。跨市场比较和套利机制将进一步鼓励企业利用业绩水平来解决估值差异，同时也鼓励投资者回归基本面分析。因此，“A+H”不仅拓展了融资渠道，也有利于评价体系的合理化。情感溢价被压缩，回报质量变得更加重要，资源配置变得更加高效。第三，在产业层面，我们把硬技术和长期资本结合起来。在人工智能、半导体、新能源等领域，技术进步离不开持续的研发投入。 Hard科技公司研发周期长，需要大量资金，严重依赖长期资金。多市场设计提高了资本获取效率并支持长期研发。香港市场是许多主权财富基金、养老基金和国际长期基金的所在地。资本 借助H股平台，企业可以获得更多的“A+H”资本，用于支持研发扩张或海外并购。不过，“A+H”并不是万能通行证，而是考察企业的基本面，只有真正具备技术壁垒、商业模式清晰的企业才能在这两个市场获得持续认可。第四个战略层面：提高中资资产的全球配置价值。随着越来越多的新兴工业企业在港股上市，港股市场的格局正在发生变化。将继续优化它的科技特色将进一步强化，全球投资者配置中国新经济资产的标的将更加丰富。对于内地企业来说，这是拓展国际融资的重要平台。对于国际资本来说，香港是参与中国实体经济发展的重要渠道。双向互动将加强资本联系，提升中国资产在全球资产组合中的权重。总体而言，“A+H”扩张是一种结构性变化。双监管考验治理能力，双市场调整估值逻辑，双资本来源考核业务质量。从更深层次看，这一趋势正在重塑中国企业的增长范式和中国资产国际价格的调整。展望未来，我们期望那些能够在全球规则框架下持续产生实际利润和现金流的企业，能够在更加开放的资本体系中获得长期配置权。这是“A+H”扩张的长期重要性。
（编辑：蔡青）
作者
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